BSC cho rằng tăng trưởng lợi nhuận 2025F và định giá ở mức hợp lý sẽ là yếu tố cốt lõi để lựa chọn cổ phiếu.
Theo báo cáo mới đây của Chứng khoán BSC, lợi nhuận Q3/2024 dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ. Dựa trên báo cáo tài chính quý 2 và quý 3, BSC nhận thấy kết quả kinh doanh các doanh nghiệp sẽ ghi nhận mức phục hồi đáng kể so với cùng kỳ 2023, ước mức tăng khoảng từ 16-20% YoY.
Có nhiều yếu tố đóng góp vào mức phục hồi này, bao gồm mức nền thấp của một số ngành Q3/2023 như Ngân hàng, Bán lẻ, Hoá Chất, Tiện ích, Vật liệu xây dựng, Tài Nguyên cơ bản. Ngoài ra, doanh thu tiếp tục cải thiện nhờ lượng đơn hàng phục hồi, và biên lợi nhuận dự kiến phục hồi nhờ vào giá nguyên vật liệu đầu vào giảm đi kèm với sức mua dần phục hồi.
Thêm vào đó, chi phí lãi vay sẽ ở mức thấp hơn cùng kỳ, điều này đã được phản ánh trong Q2/2024. Cuối cùng, chi phí lỗ tỷ giá và chi phí tài chính khác ghi nhận mức tăng đột biến trong Q2/2024, tuy nhiên luỹ kế đến ngày 30/9/2024, tỷ giá chỉ ghi nhận mức 1,31% YTD so với mức 4,31% tại ngày 30/6/2024. Do đó, kỳ vọng các doanh nghiệp ghi nhận mức lỗ tỷ giá lớn trong Q2/2024 sẽ được ghi nhận lại mức lãi tỷ giá trong Q3/2024.
BSC cho rằng tăng trưởng lợi nhuận 2025F và định giá ở mức hợp lý sẽ là yếu tố cốt lõi để lựa chọn cổ phiếu. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường đạt >15% YoY nhờ sản lượng, biên lợi nhuận phục hồi, lãi tỷ giá và chi phí lãi vay được tiết giảm so với cùng kỳ.
Nền kinh tế bắt đầu phục hồi, tăng trưởng tín dụng tích cực dự kiến đạt 14-15% năm 2025 đi kèm với mức nền lợi nhuận Q3/2023 thấp ở một số ngành. Theo đó, tăng trưởng EPS năm 2025 dự kiến đạt ~20% là động lực thúc đẩy sự đi lên của VN-Index.
Mức chênh lệch E/P 2025 và lãi suất tiết kiệm sẽ được nới rộng tạo dư địa tăng VN-Index. So sánh tỷ suất sinh lời của thị trường và lãi suất gửi tiết kiệm là công cụ chỉ báo uy tín, BSC nhận thấy điều kiện cần để hình thành xu hướng tăng trung và dài hạn thị trường đến từ (1) Tỷ suất sinh lời của thị trường chứng khoán hấp dẫn hơn các kênh đầu tư khác, và điều kiện đủ là (2) EPS duy trì tốc độ tăng nhằm đảm bảo tỷ suất sinh lời kỳ vọng tiếp tục duy trì mức hấp dẫn.
Đội ngũ phân tích nhận thấy giai đoạn 2023-2025 sẽ khá tương đồng với giai đoạn 2015-2016, ngoài ra tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2025 sẽ chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi thay vì có sự đóng góp của các chi phí tài chính (môi trường lãi suất cho vay giảm) và thanh lý các tài sản khác.
BSC cũng cho rằng nhóm cổ phiếu vốn hoá lớn sẽ tiếp tục duy trì hiệu suất vượt trội hơn nhóm Mid-small cap cho đến khi tăng trưởng lợi nhuận nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ bắt kịp trong năm 2025. Khuyến nghị ưu tiên nhóm cổ phiếu vốn hoá lớn 1H2025 và 2H2025 là cơ hội cho các cổ phiếu vừa và nhỏ.
Cuối cùng, BSC cho rằng "gió đảo chiều" ở xu hướng dòng tiền khối ngoại và kỳ vọng nâng hạng thị trường 2025. Các ngân hàng TW bắt đầu chu kỳ nới lỏng tiền tệ khi tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu suy yếu... Dẫn đến sự đảo ngược dần dòng vốn sang các khu vực thị trường mới nổi có định giá và câu chuyện hấp dẫn cũng như giảm áp lực rủi ro tỷ giá với các nước EM. Ưu tiên các cổ phiếu có vốn hoá lớn cho câu chuyện trên như HPG, VHM, VNM, VIC, MSN, SSI, VCB, VRE, VND, DGC.
